股票配资. 特朗普“加密货币新政”的考量与前景

2025-02-17 22:18 点击次数：175

（作者沈建光为京东集团首席经济学家；朱太辉为京东集团高级研究总监）股票配资.

特朗普在总统竞选期间高调宣称自己是“支持创新和比特币的总统”，向外宣布了一揽子的加密货币支持政策。而且，在即将第二次就任美国总统前，特朗普又公开发行了个人迷因币_“特朗普币”（Meme Coin，一种依托互联网文化设计的加密货币，通常以热点人物或事件为基础），三天的发行量达到2亿枚左右，市值达到70亿美元左右，在加密货币市场高居第25位，且发行一天之后特朗普夫人梅拉尼娅的“迷因币”也接踵登场。无论是在加密货币市场还是在政治政策领域，这些都引起了各方热议。

回望特朗普的竞选过程，这些活动背后是多方面考量的结果。“支持创新和比特币的总统”定位和加密货币“十大支持发展政策”，表面上看是特朗普为了满足自己的投资利益和竞选需要，但事实上是顺应了美国加密货币监管政策从严监管向支持“负责任创新”的转变态势，根本上则是要通过美元稳定币和加密资产发展巩固美元在全球货币体系和金融市场中的主导地位。随着特朗普就任总统，预计美国将加快构建清晰统一、开放包容的加密货币监管框架，加快丰富加密货币的生态体系，并加快推进与传统金融体系的融合。

特朗普“加密货币新政”

释放十大政策信号

在第一任总统任期，特朗普对加密货币持负面批评态度。2019年，特朗普曾在推特上发文称：“我不喜欢比特币和其他加密货币，它们不是钱，其价值波动性很大，而且凭空而来。不受监管的加密资产可能会助长非法行为，包括毒品交易和其他非法活动”；比特币“似乎是一个骗局”；加密货币的价值“建立在稀薄的空气之上”，而且认为“美国只有一种真正的货币（美元），它比以往任何时候都更强大、可靠和值得信赖”。

但在第一任总统卸任后，特朗普对加密货币的认识大幅反转。在2022年之后，特朗普的态度出现大调整，认为比特币等加密货币 “像100年前的钢铁行业，现在还处于起步阶段”“比特币可能会取代黄金”“我们将使加密货币成为地球上最伟大的产业之一”。同时，特朗普及其家族成员也开始投资持有加密货币。

在2024年总统竞选期间，特朗普勾画了推动美国加密货币发展的宏伟蓝图。特朗普在“比特币2024大会”等多个场合，多次宣传积极支持比特币等加密货币发展的政策主张。总结下来，这些政策主张主要涉及十个方面：

1）把美国打造成为世界加密货币之都和比特币超级大国，如果不接受加密技术和比特币技术，中国和其他国家就会接受，将占据主导地位。

2）成立专门的比特币和加密货币总统顾问委员会，设计透明的监管方针，由热爱加密行业的人而不是憎恨加密行业的人来制定法规。

3）建立战略比特币储备，将发展比特币行业作为国家比特币战略储备的核心，意味着美国政府愿意直接参与数字资产市场。

4）认可比特币的价值，承诺不会出售美国政府所持有的比特币，确保这些资产继续为国家服务。

5）提出利用加密货币来应对美国的债务危机，如实施将为全球加密货币市场开辟新的应用领域。

6）终结拜登政府对加密货币和比特币的“打压”，保护比特币挖矿和交易的权利，并提供充足的电力支持，将美国打造成为比特币挖矿强国。

7）解雇对加密货币活动实施严格监管的现任美国证券交易委员会主席加里·根斯勒（Gray Gensler），打造有利于加密货币创新的监管氛围。

8）建立清晰、统一的监管框架和政策，涵盖稳定币监管、用户自我保管权等多个方面，推动稳定币和加密货币安全、负责任地扩张。

9）终止财政部和其他联邦机构推出中央银行数字货币（CBDC），认为CBDC会限制个人自由，削弱市场的竞争力。

10）减轻暗网“丝绸之路”创始人罗斯·乌布利希（Ross W. Ulbricht ）的无期徒刑，释放出对加密货币社区自由主义价值观的重视。

新政根本出发点是要强化美元本位

特朗普新政表面上看是出于自己的投资利益和竞选考虑，但从近年来美元在全球货币体系的地位变化来看，特朗普要把美国打造成为世界加密货币之都和比特币超级大国，背后是国家战略考量——以此提升美元在全球货币体系中的地位。

近年来，美元在国际货币体系中的主导地位正在逐渐弱化。国际货币基金组织（IMF）最新发布的数据显示，截至2024年三季度，美元在全球官方储备中的份额下降至57.4%，较去年同期下降了1.8个百分点，是自1995年以来近30年的最低水平。与此同时，其他主要货币的占比持续提升，欧元的份额超过20%，日元的份额超过5.8%，人民币的份额接近2.2%。这背后反映了世界各国减少对美元的依赖、实现储备货币多元化的趋势，同时近年来地缘政治冲突高发频发，减少美元储备也是一些地区规避美国金融制裁的考虑。

在加密货币中，流动性和稳定性存在明显的金字塔结构。加密货币是一个广义的资产概念，是使用分布式账本技术、加密技术等记录的，以数字化形式表示的价值，授予持有者相关权利或权力，可以用于支付、投资或获得商品或服务等。从流动性和稳定性来看，最顶端的是锚定法定货币的稳定币，其次是比特币和以太币等，再次是ERC20型加密资产和其他区块链的原生代币，最后是NFT（非同质化通证）和Meme币等。2023年四季度开始，加密货币市场规模步入快速增长轨道。截至1月22日，整个加密市场的市值超过了3.6万亿美元，其中比特币超过了2万亿美元（超越白银成为全球第八大资产）、以太坊超过4000亿美元、稳定币超过了2000亿美元，其他加密货币接近1万亿美元。

加密货币通过稳定币与美元关联在了一起。在当前的加密货币体系中，95%以上的稳定币是挂钩美元的稳定币，因此美元在稳定币和整个加密市场中，依然直接或间接充当着“计价单位”。而稳定币是其他加密资产投资交易的结算工作，同时在实体交易和跨境贸易支付中的使用也在快速增长，履行了货币的“支付结算”功能，在加密货币投资交易中处于“核心地位”。而比特币、以太坊等各类原生加密货币，以及各类NFT，则逐渐成为可选择的投资资产，履行了“价值储藏”功能。其中，后面这些加密资产只有通过兑换为稳定币或者法定货币后，才能转化为现实世界中投资、消费、交易的购买力。更为重要的是，稳定币80%左右的储备资产又投向了美国国债，成为美国国债的前 20 大持有者之一，超越了德国等国家的持有量，同时在跨境贸易和实体交易中的支付应用不断扩大。

加密货币不是在威胁，而是强化美元的主导地位。美元通过“购买稳定币—支持加密货币交易—投资美国国债”这一循环，又回到美国金融市场，且仍然受美国货币政策调控的影响。稳定币和加密货币的这一循环机制，类似于第二次世界大战后“欧洲美元”的发展，将全球投资者与美元境外流转、美国金融市场联系在了一起，有助于强化美元在全球货币体系中的地位。

也正因如此，特朗普在2024年7月的比特币大会上明确提出，“比特币和加密货币将促进我们的经济增长，巩固美国的金融主导地位”，认为“比特币对美元构成威胁是本末倒置”。

新政顺应了监管政策的转变趋势

经过16年的发展演变，加密货币的特征属性已经逐渐清晰，市场发展的自我约束不断加强，美国对加密货币的监管政策取向也在逐渐发生变化，特朗普的加密货币新政也是顺应了美国加密货币监管政策的转变趋势。

自2009年1月比特币上线以来，整个加密货币行业大致经历了以下几个发展阶段：

2009年-2014年是市场形成阶段，市场主体对比特币的支付结算、价值储藏功能进行了尝试探索，尽管有去中心化、透明度、匿名性、实时交付、天然全球化等优势，但高波动性、低扩展性以及用户体验差，让比特币难以独立成为有效的支付结算手段和广泛接受的价值储藏手段。

2014年-2018年是市场丰富阶段，得益于USDT等美元稳定币的陆续推出，加上以太坊2015年在区块链上引入了智能合约，开发者可以在以太坊等平台上构建去中心化应用程序，推动了加密货币种类和用例的快速发展，但其中黑客攻击、诈骗、安全等问题仍然突出。

2018年-2023年是市场大幅波动阶段，在加密技术发展、市场知识增加和地缘政治冲突等因素的综合推动下，稳定币、加密货币、交易所等加密货币种类和交易模式更加丰富，各种去中心化金融 (DeFi)业务也相继推出；但UST崩盘、硅谷银行倒闭等重大风险事件的爆发，导致整个加密货币市场从2022年二季度开始进行了大幅回调。

2023年下半年开始步入成熟发展期，经过多年的探索和国际监管组织的协调推动，各国金融监管当局逐步厘清了加密货币的监管框架，特别是欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）的正式通过引导了市场监管预期；同时市场主体也更加注重合规发展和积极拥抱监管。由此开始，稳定币和加密货币市场规模再次步入快速增长轨道，加密货币的整个市场生态更加丰富。

在此过程中，美国监管部门对加密货币的态度也在不断变化。在2009年-2017年期间，加密货币市场处于创新探索的初期，由于规模较小、整体风险可控，美国监管当局并没有进行严格监管或者取缔相关业务活动；2017年之后，随着各种加密货币ICO（首次代币发行）和加密货币交易所IEO（首次交易所发行）等的兴起，美国证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）等开始收紧监管，对一些加密货币发行机构和交易所的违规行为进行打击，监管处罚案件数量和金额自2018年开始快速攀升。期间，美国对稳定币的监管，主要是基于已有监管框架，重点实施 “货币服务商”和“反洗钱反恐怖融资”监管。

从2023年开始，美国相关部门对加密货币的监管有所放松。随着越来越多市场主体的加入，加密货币机构的不断游说，加上SEC 和CFTC在监管分工和要求尚未达成一致，2023年以来美国监管当局对加密货币的态度开始缓和。尽管2024年一些重大监管处罚仍在发生，如SEC对Terraform Labs及其创始人Do Kwon实施了46.8亿美元的罚款，但处罚的数量在快速下降。与此同时，2024年1月，SEC首次批准比特币现货ETF（交易所交易基金），并于12月批准推出“比特币+以太坊”混合ETF，在一定程度上认可了加密货币的价值投资属性。

统一监管框架和支持“负责任创新”，成为美国加密货币监管新趋向。美国众议院于2024年5月通过了《21世纪金融创新与技术法案》，明确了加密货币的分类标准和监管框架，并已提交给参议院审议。该法案将加密货币/数字资产分为受限制的数字资产、数字商品和许可的支付稳定币三大类，给出了划分标准；同时，明确三类数字资产的注册和监管部门分别是证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）、联邦或州银行/支付监管机构监管；此外，要求CFTC 和 SEC联合发布数字资产和数字商品的监管规则，避免重复监管。总体上看，《21世纪金融创新与技术法案》遵循了审慎、包容的监管政策取向，鼓励“负责任的金融创新”，为加密行业的创新与发展提供了较大的空间。

由此可以看出，特朗普的加密货币新政并不是“空穴来风”，而是顺应了美国加密货币监管从严格监管向支持“负责任创新”的转变。只是为了在竞选期间得到更多加密市场人士和摇摆州的支持，特朗普相关政策的提法更加直接、更加超前而已。

新政也有自身投资和竞选利益考虑

综合分析特朗普的投资选择、竞选关注来看，特朗普对加密货币政策的反转，也有维护个人投资利益和获取竞选支持的需求。

一方面，特朗普家族本身在投资和发行加密货币。

在加密货币个人持有方面，根据数据Arkham平台显示，2024年11月5日美国第60届总统竞选投票尘埃落定时，特朗普钱包地址持有的加密资产价值高达615万美元，而在2024年6月的高峰期，价值更是高达2500万美元，其中持有的以太币数量接近1000枚，价值238万美元。

在加密资产附加收入方面，自2022年至今，特朗普冠名的“非同质化代币”（NFT）数字交易卡已发行4个系列，发行的NFT数量累计超过20万个，每张卡片按照99美元计算，销售收入超过2200万美元。尽管特朗普系列NFT并非由他本人或他的公司发行，而是由NFT发行公司NFT International LLC制作销售，但该公司获得了特朗普的授权，并向特朗普支付许可费。

在加密货币项目投资方面，2024年9月，特朗普和他三个儿子发起代言的加密项目“世界自由金融”（World Liberty Financial，WLFI）正式上线。该项目拥有自己的代币WLFI，主要专注于借贷服务，推出了一个基于 Aave 和以太坊区块链构建的信用账户系统，也有去中心化的加密货币交易场所。目前该项目代币还处于公售阶段，同时也在不停地购买其他项目的代币，包括以太币、稳定币、抵押借贷、RWA、预言机以及封装比特币等，基本上都是DeFi（去中心化金融）相关的项目。

成功竞选美国总统后，特朗普仍在不断拓展其家族在加密领域的投资版图。据英国《金融时报》报道，除了正在申请创建名为 “truthfi” 的加密支付服务外，特朗普旗下社交媒体公司Trump Media& Technology Group正在谋求收购加密货币交易平台Bakkt。此外，特朗普还在1月17日推出了自己的加密货币Meme（Official Trump），市值快速增长，推出后仅三天就达到了70亿美元左右，排进了加密货币的前25位。

另一方面，获取和回报加密货币行业的竞选支持。

特朗普倡导的竞选理念与加密货币的去中心化、自由交易理念非常契合。加在美国此次总统大选中，加密货币行业对加密货币友好竞选人的捐赠达到数亿美元。特朗普是美国历史上第一位接受比特币和加密货币捐赠的主要政党候选人，加密货币交易所Coinbase和重点关注加密货币的风投公司Andreessen Horowitz是主要的捐赠机构，加密货币交易平台Kraken的创始人鲍威尔（Jesse Powell）以及Andreessen Horowitz的两位联合创始人也在特朗普最大的个人捐助者名单之中。埃隆·马斯克曾在采访中提到，他向支持特朗普的超级政治行动委员会美国政治行动委员会（America PAC）捐赠了2.385亿美元。

此外，特朗普阵营还为他的就职典礼和相关政治活动筹集了超过2 亿美元，创下新的纪录。据《纽约时报》报道，加密公司和科技巨头是主要捐赠者，区块链技术公司Ripple捐赠了500万美元，加密货币交易平台Robinhood捐赠200万美元、Coinbase承诺捐赠100万美元、稳定币发行机构Circle捐赠了100万美元，此外Kraken Ondo Finance和 MoonPay等各大公司也参与其中。正因如此，多位加密行业人士受邀参加特朗普的就职典礼。

特朗普提出加密货币支持政策，既是为了获取竞选支持，也是为了行业发展。在竞选成功后，特朗普在其提名的内阁成员中，超过10名核心成员是加密货币的友好者支持者，要么自己投资持有加密货币，要么创建了加密货币经营相关的企业，要么通过政策主张公开表明了对加密资产的支持态度。

在政府运行和安全部门，提名副总统詹姆斯·戴维·万斯（J.D. Vance）是加密货币领域的活跃投资者，加密政策的坚定推动者；要求新设立“白宫AI和加密货币事务”，领导总统科技顾问委员会，提名的负责人戴维·萨克斯（David Sacks）是电子支付公司PayPal前首席运营官；提名国家安全顾问Michael Waltz是比特币投资者，加密政策制定的积极推动者；要求成立新部门“政府效率部”，提名的联合领导人埃隆·马斯克（Elon Musk）投资了大量的比特币和狗狗币。

在经济与金融管理部门，提名加密货币的积极支持者保罗·阿特金斯（Paul Atkins）担任美国证券交易委员会（SEC）主席，接替对加密货币持强监管态度的现任主席加里·盖斯勒(Gary Gensler)；提名的国家情报总监图尔西·加巴德（Tulsi Gabbard），很早就投资莱特币与以太坊，非常认可加密货币的去中心化特性；提名的财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）一直密切关注比特币和整个加密货币市场的发展，是加密经济的热情支持者；提名的商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）投资了高额比特币，也是Tether的稳定币托管服务提供者；提名的卫生与公众服务部长罗伯特·肯尼迪（Robert F. Kennedy）是加密货币的坚定支持者，提倡建立一个更加开放和引导创新的监管制度。

前景展望

特朗普加密货币新政并非简单的“哗众取宠”，也并非只是满足自己的“一己私利”，而是顺应了美国和全球加密货币监管从严格限制打压向支持“负责任创新”转变的大趋势；同时也有着国家战略层面的考量，即通过发展美元主导的稳定币和加密货币市场，扭转美元在全球货币体系中的地位下滑的态势。从二战后“欧洲美元”的发展历程来看，通过发展加密货币来巩固提升美元的主导地位，还存在不少挑战和不确定性，如美国政策当局未来在加密货币市场能有多大的政策引导力和市场调控力、其他法币稳定币能否快速崛起等。但这终究比什么都不做，任凭美元地位走弱好。

特朗普加密货币新政是竞选提出的政策倡议，转为具体落地实施的政策还有较大的距离，同样存在不确定性。但考虑到特朗普所在的共和党此次同时掌控了美国参议院和众议院，大大降低了特朗普后续推行加密货币新政面临的掣肘，预计前期美国稳定币和加密资产监管法案久拖不决的问题将会加快得到解决。就此而言，美国《21世纪金融创新与技术法案》在具体内容上或许还会有一些调整，但最终获得通过的可能性大大提升。

2024年6月以来，欧盟《加密资产市场监管法案》(MiCA)已经分批次实施。考虑到美国市场主体当前在加密货币体系中的地位，如果特朗普能推动美国加快构建清晰统一、开放包容的加密货币监管框架，将会对全球稳定币和加密货币的政策走向和监管框架产生极大的示范效应和推动作用。在审慎包容清晰的监管政策下，后续全球加密货币市场发展将更加注重创新与合规的平衡，加密货币市场的生态将更加丰富，与传统金融体系的融合也将加快推进。

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